Chaire sur le risque des marchés des capitaux

Elle est omniprésente et cruciale à l’ère actuelle, mais intangible et inobservable. Le professeur Joël Peress a cependant des moyens de mesurer son impact. Son objet d’étude, l’information, joue selon lui un rôle fondamental dans l’économie, en affectant par exemple le comportement des marchés financiers et le niveau d’innovation, un important moteur de développement.
Jusqu’à récemment, on considérait que les médias, notre principale source d’informations, n’avaient aucun effet sur les marchés, car les nouvelles qu’ils véhiculaient arrivaient trop tard pour influencer de nombreuses prises de décision. Mais aujourd’hui, avec l’accélération de la circulation de l’information, Joël Peress souhaite évaluer si la communication peut jouer un rôle plus actif. Il a identifié des grèves de la presse écrite dans quatre pays différents comme sources de variations de l’activité médiatique indépendantes des activités boursières. Pendant ces grèves, le volume des transactions chutait et les prix des actions changeaient moins rapidement que d’accoutumée, ce qui illustre les effets de l’absence d’informations habituellement véhiculées par les médias. « S’il y a une grève le mercredi, les nouvelles du mardi ne paraissent pas, explique le chercheur. Elles seront finalement prises en compte dans les cours cotés, mais le marché devra rattraper son retard. » Toute perturbation de l’information aura donc des répercutions sur le marché, ce qui en fait à la fois un acteur actif de la bourse et une source de risques financiers jusqu’alors non-identifiée.
L’information joue également un rôle actif dans l’innovation. Joël Peress a découvert qu’il existait une boucle de rétroaction positive entre les efforts d’innovation des entrepreneurs et ceux des financeurs potentiels qui cherchent à comprendre leur travail. Le chercheur s’est penché sur celle-ci en étudiant l’influence des lois en faveur de l’innovation sur le nombre d’analystes financiers qui suivent les entreprises concernées. Il a observé que plus il y avait d’innovation, plus le nombre d’analystes augmentait, ce qui indique que les financeurs sont mieux informés. Réciproquement, lors de la fermeture de certaines maisons de courtage et donc de la cessation de l’activité d’analystes étudiant ces entreprises, le niveau d’innovation a baissé, ce qui confirme l’importance de l’information fournie aux financeurs. Les conséquences pour l’économie sont donc significatives. L’innovation est un considérable facteur de croissance, il en va donc de même pour les financements qui lui sont alloués. Il devient crucial que les financeurs puissent évaluer précisément l’innovation en s’appuyant sur les informations dont ils disposent. « Chaque partie agit comme catalyseur de croissance économique, conclut Joël Peress, mais un système économique où les deux agissent connaîtra une croissance d’autant plus rapide. »

L’information, l’innovation, les medias et le marché

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Despite being no behavioral economist [2], Prof Peress’ work challenges the notion that financial markets are “efficient”, ie. that the prices of assets and shares will always incorporate and reflect all available information about their underlying, fair value. Theoretically, this hypothesis makes it impossible for investors to either purchase undervalued stocks or sell stocks for inflated prices. Joel Peress’ belongs to a line of criticism which does not depart with the assumption of rationality but instead argues that markets are replete with frictions [3] that prevent rational investors from implementing the trades that would allow risk to be efficiently shared and information to find its way into prices.
Thus, Professor Peress chose to focus on understanding the factors that shape the information environment in financial markets, and its implications for the risks that agents bear. He analyses how information diffuses gradually across the economy through various channels, generating specific observable patterns, and is notably interested in the impact on risk of technological changes, such as the internet or computerized trading. The challenge of this particular brand of research is that information is by essence unobservable, so Professor Peress adopted an innovative approach to rational choice models to deliver testable predictions. By modeling information as the result of a decision process, he succeeded at establishing links from observable characteristics to observable outcomes, links that can then be put to the test. He has shown, for example, that the degree of competition in firms’ product markets or their coverage in the media is connected to their stocks’ trading volume or their cost of capital. Such links had not previously been uncovered, not because they were not important, but because of modeling or data limitations. Thus, Professor Peress has also displayed an impressive sense of entrepreneurship by collecting novel data.
Last but not least, Professor Peress emphasizes that the lack of information about financial intermediaries’ exposures generates risks, many of which are systemic because of the size of these intermediaries and their interconnections. This raises important questions about the organization and transparency of the financial sector.
As a former Associate Professor of Finance at INSEAD, Professor Peress’s innovative research has already earned international recognition, thereby contributing to the school’s long standing level of excellence in finance and business management around the world. Between 2009 and 2012, he was twice awarded the prestigious Smith Breeden Prize for the best paper published in The Journal of Finance (the top-rated outlet for finance academics), an honor that has been bestowed on very few European scholars, along with the ‘Best young researcher in Finance’ prize awarded by the Institut Louis- Bachelier and the Institut Europlace de Finance (France) in 2011.
INSEAD’s extensive international network, once used to leverage Joel Peress’ skills, will undoubtedly contribute to the establishment of a strong and thriving research programme in Financial Market Risk destined to carry out groundbreaking work in the broad range of finance disciplines.

[1] For a stock, for example, fundamentals include the firm’s expected future profitability, risk profile, management quality, pipeline of new projects etc…
[2] Economists who apply insights from psychology to finance and question financial agents’ rationality
[3] Frictions include asymmetric information, short-selling constraints, limited access to capital, market-entry costs, liquidity, incentives and agency issues etc.

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